国金证券：

　　供给不可怕 套息将继续

　　为何近期信用债收益率下行非常快？其一，货币环境宽松，我国的信用利差向来由流动性溢价主导，因此，信用债在套息交易下，走出大牛市。其二，能发行信用债的企业一般资质不错，从1月初到7月底，发行放量的公司债情况看，60%的发债人都是房地产企业，这些房地产企业融资并不是为了新增投资，而是置换过去较高利率的债务：如果信用债融资没有这样的优惠利率，谁来发债？其三，供给真的上了很多吗？截至8月6日，公司债净融资额较2014年同期高出800亿左右，而企业债净融资竟然比2014年同期少3000亿左右：中票和矩融只是自然增长。信用债供给并非想象的那么可怕。鉴于此，只要资金不收紧，信用债套息将继续进行，收益率起不来。

　　中金公司：

　　到期量增 净供给有限

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