地方政府债务置换量已经迅速达到了比较可观的规模。从今年5月18日江苏省将首批地方政府债务置换为地方政府债券后,在不到3个月的时间里,地方政府债务置换的规模已经达到1.58万亿元。地方政府债券总发行量6月达到7,340亿元,7月达到5,590亿元,其中约80%由地方政府债务置换而来。过去两个月,新增地方政府债券发行规模相当于同期新增贷款规模的70%左右。此外,我们预计,现存约15万亿元的地方政府债务将在未来3~5年内全部置换为地方政府债券1,这相当于我们预测的2015年GDP的22%。因此,尽管地方政府债务构成较为复杂,仍有必要对这一较新的操作对货币数据造成的影响做一个大致的估算。

一部分地方政府债务置换会消减现有贷款存量,并压低月度新增贷款规模。地方政府债务置换采取定向置换(截至目前占20%左右) ...

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