芝加哥商业交易所高级经济学家

　　一系列大宗商品（包括原油和铁矿石）在过去12个月里的走势起伏动荡并且颇为疯狂，而相比之下，黄金却相对平稳。在过去几个月中，以隐含波动率来衡量，黄金期权一直在其纪录低点左右徘徊不定。在此情况之下，市场是否低估了黄金的持有风险？

　　黄金期权隐含波动率的方向与黄金价格走向密切相关。黄金如同股票，其隐含波动率在金价剧烈下滑时的上升幅度远远高于金价上涨时的变动幅度。虽然上升的隐含波动率与下滑的黄金价格并不等同，但二者毕竟在某种程度上是相关的。如果担忧黄金期权隐含波动率上升，那么也应当对究竟是什么因素导致金价下跌提出质疑。

　　在深入探讨黄金价格可能下跌的原因之前，值得一提的是：黄金期权的隐含波动率过去曾经在黄金牛市期间出现过上升，例如在2011年8月和9月的情况便是如此，当黄金触及其历史最高（名义）美元价格时，投资者似乎在针对金价下滑的可能性而买入期权。随后，金价果然跌落，并同时更大幅度地推高了黄金隐含波动率：固定期限30天黄金期货期权的年均波动率峰值高达36.2%。从那时起，黄金隐含波动率基本上仅在金价下跌时才会上升，反之亦然。

　　以下 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html