本篇报告我们回归到最原始的角度—从成长性及盈利能力去重新审视伊利,并以此判断未来伊利股份乃至中国乳制品行业的发展路径。重点解决以下三个问题:(1)伊利的收入规模能否继续保持稳定增长?(2)伊利的净利率水平逐年提高并拉开与竞品的差距原因是什么?(3)伊利未来的净利率水平能否持续提高?我们认为伊利未来在收入端仍能保持超过行业平均水平的增速,短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团启航都能对收入提供有力支撑;在净利率端,伊利毛利率的提升及费用率的下降是可持续的,在今年以来原奶价格进入下降通道,未来品类外延并购的落地都打开了毛利率的提升空间;而在费用率方面,广告宣传等费用的投放基本已经固化,费用率依然有下降的空间。我们坚定看好伊利的龙头地位及稳健成长,公司是不可多得的战略投资品种。

欲穷千里目,更上一层楼——伊利的收入规模能否继续保持稳定增长?判断伊利收入的规模的成长空间有多大,需要判断乳制品行业的成长空间以及伊利未来通过新品开发、兼并收购获得超过行业平均增速的可能性。我们认为未来5年乳制品行业收入规模仍能保持10%左右的增速,而短期高端产 ...

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