申万宏源

　　投资要点:

　　公司总体实力和行业地位稳步提升。近三年来,公司的净利润水平绝对值和行业排名均稳步提升,行业地位和影响力稳步增强。2014年,公司的营业收入、净利润和总资产排名位于全行业20名左右,净资产规模全行业排名第13,居于行业中上游。

　　公司经营风格稳健,经营业绩兼备持续性和爆发力。公司注重流动性风险的控制,因此公司杠杆水平一直低于行业平均水平。近年来,随着业务规模的迅速扩张,公司积极拓宽融资渠道,杠杆水平稳步提升,杠杆率由2013年的1.95提升至3.04,但仍低于行业平均(4.44)。值得注意的是,由于杠杆水平较低,公司的ROE也低于行业平均水平,我们认为这是风险和收益的平衡问题,公司对风险的态度决定了公司较低的杠杆水平,保证了经营业绩的稳定性和可持续性,这一点在当前巨幅波动的行情当中尤为可贵。同时,在未来业务扩张过 ...

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