我们前期分析，在IPO暂停、产业资本停售等压倒性做多的市场氛围下，8月A股将以抗跌性反弹为主基调，近两周A股的审慎性反弹正是上述预判的表现。但在"走一步看一步"的反弹再次逼近4000点大关之时，A股整体似乎也正在进入一个谨慎观望时期。究其原因有三：一是战略新兴板的推出已万事俱备，只待与注册制协同落地，而在此之前更加急迫的是IPO重启；二是经济数据超预期地低迷，通缩在PPI和消费数据上已得到证伪，"通缩无牛市"的预期开始增强；三，更主要的是人民币出现显性贬值，市场多空分歧加剧。

　 对此，我们认为，之前"国家队"在行情危急之时入市维稳，一方面是为了纾解市场短期的流动性危机，但更主要的是为了恢复市场的基本功能，即稳定市场预期。对于经济低迷，有比较多的投资者认为对市场无关大碍，因为过去一年多行情大涨时期的经济也是低迷的。但我们认为，市场环境已发生重大变化，行情的基本规律是涨时重量（即流动性），跌时重质（即价值因素）。目前可以确定的是，在去杠杆之后市场的流动性规模显性缩小了，已难以再现两个月之前"故事+流动性&qu ...

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