报告名称：碧水源(300070)国开行注资 碧水源PPP项目全面提速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-16
研究机构：华泰证券
研究员：程鹏,弓永峰
股票名称：碧 水 源
股票代码：300070
页数：3
简介：事件：公司通过非公开发行，价格为42.16元/股，分别向齐鲁证券（上海）资产管理有限公司、新华基金管理有限公司和武昆（自然人），配售6750万股、6140万股和1890.0595万股，共募集资金62.31亿，锁定期为12个月。
点评：国开行子公司国开创新成为公司第三大股东，开创行业先例，巩固水务龙头地位。国开创新通过"齐鲁碧辰2号定增集合资产管理计划"和"新华基金-民生银行-碧水源定增1号资产管理计划"，以合计54.34亿，认购公司此次非公开发行的股份，定增后占股10.48%。本次发行将有助于公司的14个BT、BOT、ETOT和PPP项目，此举是国开行第一次股权投资水务领域。
国开行带来优势：1）打通市政人脉。水务BT、BOT、ETOT和PPP项目都需要和政府打交道，有国开行的属性，在推进现有项目进展和竞争新单时，都大大提升公司的应对能力；2）提供长期稳定的资金。PPP领域需要长期资金，但商业银行提供的贷款大多是1年期，而国开行的属性使其贷款时限最长可达28年；公司和国开行或有可能在全国各省市联合设立基金；另外国开行还为公司提供了200亿的授信。
本次募集的利好：1）项目投资收益，增强盈利能力。投资的14个项目，预测的内部收益率均在7.59-9.19%之间，为公司带来长期稳定的收益，。2）补充流动资金8.33亿。资金实力提升，降低债务比例，减少财务费用。3）净资产大幅增加，后续筹资能力得到提升。
其它利好：1）大背景利好。"水十条"、"十二五"收官、城镇化推进、PPP项目火热，以及未来污水处理费提升等，都将利好公司的业务；2）推广DF+MBR的技术储备。能实现成本不超过3元/吨的净水，已有示范。
维持"增持"评级。公司业绩空间大，预计2015-2017年EPS为1.01/1.48/1.67元，未来几年PPP项目带来较大投资回报预期，对2015-2017年的PE分别给予47/32/28倍，2015对应股价为55.01元/股，2016安全边际高，"增持"评级。
风险提示：回款情况低于预期；竞争对手变强造成毛利下降。

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