A股市场需要“重建”，2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”。

　　2014年11月年度策略指出的“A 股市场波动率大幅上升”在2015 年的2 季度演绎到极致，价格和基本面的反身性螺旋成为经典教科书。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续，但纯粹博弈性的反弹并非长久之计，A 股市场需要重建。表面上，当前A 股市场的矛盾体现在：(1)“恒星”互联网下山的时候，新的龙头板块尚不明确；(2) 救市筹码如何退出仍有较大不确定性；(3) 停牌公司仍超过600 家,市场可能并未出清；(4) 两融和股权质押风险并未完全消除。而本质上，化解这些矛盾需要A 股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。拉长时间段，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助，我们依然认为从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，修养生息”是2015 下半年市场 ...

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