山西汾酒:二季度大幅改善,今年恢复明年弹性大

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2015-08-19

　　二季度收入和利润出现正增长,同比大幅改善公司单二季度收入8.1亿同比增加9%,净利润0.66亿元,远高于去年同期的0.19亿。在经历近三年的下滑后,公司收入和利润终于出现同比改善。

　　上半年销售费用5.27亿,尽管较去年同期有所减少,但费用率小幅提升。单二季度销售费用达2.08亿,远超去年的1.7亿,费用率也提高到26%。

　　公司的预售款项为3亿,较期初的3.88亿小幅减少,总体稳定。

　　应收票据11.4亿,增加7千万,应收帐款也增加2千多万。从这些财务数据也可以看出,公司销售仍处在恢复期。

　　三季度业绩是关键,同比改善是趋势由于公司一季度的收入和利润占全年的比重较大,四季度的收入占比小,利润可能负贡献,因此三季度的营收和利润情况决定公司的改善情况。

　　我们从终端和公司了解的情况看到,公司今年是触底回升的修复之年,努力实现收入的转正。乐观的是,公司渠道的库存,特别是高端的青花瓷,已经处在合理库存阶段。 ...

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