自6月份以来，中国股市发生剧烈震荡，并引发A股史上最大的停牌潮，流动性枯竭造成恐慌情绪蔓延，由股市引发系统性风险的担忧加剧。为此，相关部委纷纷祭出救市措施，力图稳定市场，避免发生系统性金融风险。

为了对近期国内股市震荡从原因、影响、救市和启示等方面进行全面分析，中国金融四十人论坛成立课题组，并形成一系列专报。本报本期特刊发三期专报，并将陆续发出相关成果，敬请关注。

股市调整不可避免

6月15日至7月8日，17个交易日，上证综指由5166点跌至3507点，跌幅高达32%，市值蒸发25.6万亿元。舆论普遍将此轮股市下跌归咎于证监会清查场外配资，但我们认为，A股暴跌不可避免，此前诸多迹象表明股市随时可能发生大幅调整。

估值泡沫急剧膨胀是本轮股市调整的主要原因。

经济增速下滑诱发的流动性宽松预期，以及监管不到位导致的杠杆融资膨胀是前期股市上涨的主要因素。制造业产能过剩、房地产市场萎靡不振、海外市场竞争加剧等负面因素在新闻舆论不恰当的引导之下，反而成为流动性进入股市吹大泡沫的理由，最终导致市场估值严重背离实体经济。

2014年7月至2015年6月1 ...

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