报告名称：华东医药(000963)公司深度研究：有望开启新篇章
报告类型：深度分析
报告日期：2015-08-20
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,赵旭照,胡博新
股票名称：华东医药
股票代码：000963
页数：32
简介：本报告导读：
公司品种储备丰富，申报进度加快、质量提高，医药商业新模式探索思路逐渐清晰，存在价值重估空间，维持增持评级。
投资要点：
品种储备丰富，定 增彰显信心，维持增持评级。公司核心品种快速增长，短期业绩增长确定，研发管线品种储备丰富，中长期增长动力充足，大股东巨额参与定增，彰显对公司未来信心，定增之后公司将缓解资金瓶颈，打开内生、外延空间。维持公司2015~2017 年EPS 2.59、3.22、3.98 元，定增摊薄后的备考EPS 为2.31（-0.28）、2.88（-0.34）、3.55（-0.43）元。
参考可比公司估值，上调目标价至97 元，对应2015 年PE 37X（备考EPS对应2015PE 为42X），维持增持评级。
品种储备丰富，中长期增长动力充足。目前公司在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域已形成优势的产品梯队，同时公司有近30 个新品种在申报，2014 年下半年至今密集申报了8 个3 类药品，申报进度加快、质量提高，未来将重点开拓抗肿瘤、超级抗生素和心脑血管领域。目前阿卡波糖咀嚼片已获批，预计下半年将陆续有产品获批，进一步丰富产品线，未来增长动力充足。
积极探索新模式，商业存在价值重估空间。公司近年来积极进行新业务模式的探索：1）已开设1 家医疗美容诊所、3 家健康体验馆和7 家医院健康分馆；2）玻尿酸代理业务快速增长，2015 年收入有望达到2 亿；3）积极引导客户使用现有B2B 平台，未来有望通过合作或自主的模式进一步探索医药电商业务。我们认为，随着新模式的探索和商业模式逐步清晰，公司150 亿规模的医药商业业务有望获得价值重估。
风险提示：招标降价风险；医保控费风险。

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