由于7月的联储局会议并没有带来任何惊喜（甚至值得注意的消息），因此我们不会特地为该会议或相关声明发表专门的报告。然而，我们清楚地意识到市场对联储局动态的关注及联储局在今年开始上调短期息率的可能性。我们依然认为除非就业增长趋势在未来两个月出现任何重大变化，否则最有可能的加息时间是9月。

　　首先，我想再次强调的是加息的过程比周期的开始日期更加重要。这并非嘉信理财独有的见解，联储局主席耶伦在最近的国会听证会上亦清楚表明她有此看法。

　　加息步伐缓慢

　　由于今次周期很有可能是「缓慢」而非「快速」变化，根据历史记录，这对股票有重大影响。列出图表之前，先让我解释一些定义。虽然自1977年的周期以来从未出现过缓慢的紧缩周期，但每次（或大部分时间）当联储局连续开会之后却没有加息时，有关情况都被界定为紧缩周期。这跟自1970年代后期每个周期的情况截然不同；当时在历届主席沃尔克、格林斯潘和伯南克的带领下，联储局即使不是每次也会在大多数会议之后加息。

　　此外，亦有可能加息一、两次便结束加息周期，或者视之为「非周期」。在第二次世界大战结束后，类似情况曾经出现四次，分别是1968年（两 ...

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