翻开每年如期而至的《巴菲特致股东的信》，投资者不难发现，巴菲特总是在不厌其烦地强调，伯克希尔股票的内在价值远远超出其账面价值，并再三突出他们为创造其内在价值所做的努力。2015年，巴菲特将他为伯克希尔创造的价值归结为三个层面的因素：保险、投资和并购，并特别强调了并购，“因为我们的首要目标是增加营收”。

在并购中投资者多数关注价格，即巴菲特是以什么价格买入企业的。众所周知，巴菲特偏爱选择在行业不景气时买入优质的企业，因为此时估值较低，等于“用中等的价格买入上等的企业”。这当然是一种从投资者角度出发创造价值的方式，但并购中的支付方式，即是以现金、股票还是贷款的方式支付，亦对收购方影响重大，巴菲特深谙此道，对此也是格外重视。

纯现金收购比重高达86%

出于对伯克希尔股票的喜爱以及对自己投资能力的信心，巴菲特在收购企业时一向“惜股如金”。他曾经明确表态，“在收购中我们宁可使用现金而不是伯克希尔的股票。当我发行股票时，是以你们的钱为代价，尽管这样说让我痛心。”

根据彭博终端数据库提供的资料，1992年到2015年间，伯克希尔已经完成或者正在进行的收购活动（剔除没有 ...

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