一石激起千层浪，央行对人民币中间价定价机制的改革使得随后两天人民币即期汇率出现了较大幅度的波动，并引发了海内外各类资产价格广泛的波动。从初衷来看，央行出台该政策是希望中间价的定价机制更为透明和市场化，从而满足人民币加入SDR篮子的一系列条件。当然，由于美元走强导致人民币实际有效汇率被动升值，对经济构成负面抑制，这也可能是货币当局通过适度的贬值来改善货币条件的一个考虑因素。

　　中金构建的包含货币增速、实际有效汇率和实际利率三个指标的综合货币条件指数今年以来一直在走低，并创出历史新低，从而形成了对经济的压制。近期公布的7月份贸易数据、通胀数据、金融数据和经济数据，无一例外均显示经济动能重新滑落，实际上也是货币条件偏紧的反映。去年以来，货币增速，尤其是社会融资总量的余额增速放缓，源于实体经济中缺乏持续加杠杆的主体和动力。过去几年，依赖于投资驱动的经济模式导致房地产企业、地方城投平台和制造业企业的债务杠杆明显升高，且这些企业继续借债进行投资、生产的意愿和空间都不足，最终形成了融资需求乏力、货币增速低迷的局面。专项金融债虽然可以激活一部分投资收益不高的基建项目，但依靠这些高杠杆企业加大融 ...

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