2014 年度业绩快报低于预期，Q4 收入增速放缓公司发布2014 年度业绩快报，2014 年收入和净利分别为17.15 和2.95亿元，分别增长18.68%和18.39%，EPS0.58 元，低于预期。

从数据拆分来看，14Q4 收入和净利分别为7.07 和1.16 亿元，分别增长15%和8%，收入、净利增速较前三个单季大幅放缓（Q1-Q3 收入和净利分别增长16%、27%、21%和32%、20%、24%）。

14 年毛利率下降1.3PCT，在收入放缓、毛利率下降情况下，费用控制对净利增长贡献较大。根据公告给出的毛利率、营业利润，可大致测算14 年期间费用率下降1.77PCT 至29.72%，从三季报情况看，费用控制主要来自销售费用率的下降。14 年综合所得税率为11.69%，较13 年降0.08PCT。

业绩低于预期原因：电商不达目标、线下增长放缓、毛利率及补贴下降（1）电商不达目标，主要由于14 年双十一销售低于预期，此前公司计划双十一直营旗舰店销售突破1.2 亿，实际销售不到9000 万（全网销售1.2 亿，包含加盟商销售），从而全年电商占比达到3 ...

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