公司 2015 年上半年实现营业收入101.6 亿元，同比减少25.23%，实现净利润14.14 亿元，同比下降26.08%，每股收益0.195 元，业绩下滑的主要原因是深圳本部、北京、成都、上海等地可结减少所致。展望下半年，本部项目香山美墅大体量入市并受市场热捧，7 月销售超30 亿，全年完成200亿以上地产销售无难度，下半年毛利率也将获得改善，公司是文旅+城镇化的独特标的，正在新一轮扩张中，下半年央企改革也有望推动公司进一步的资产整合和制度创新，我们调高目标价至12.07 元，重申买入评级。

支撑评级的要点

上半年结算收入下滑，毛利率同比降低6.9 个百分点。旅游业务方面，公司半年度共接待游客1,238 万人次，同比增长1.98%，共实现旅游综合业务收入42.81 亿元，同比减少27%，主要原因是旅游地产业务结算量的减少。房地产业务实现收入54.93 亿元，同比下降25.6%，毛利率分别为39.54 ...

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