报告名称：恒生电子(600570)2015年半年报点评：1H2015 创新业务增长超预期 但受监管原因可能难以持续
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：6
简介：投资建议
下调至“中性”评级，下调目标价45.8%至70.2 元。
理由
发布2015 半年报，传统业务增长强劲，资本市场创新将依然不断催生新的业务系统需求。公司1H2015 共实现营业收入9.1 亿元，同比增长96%；实现归属于上市公司的净利润2.1 亿元，同比增长85%。公司上半年资本市场业务线实现收入4.2 亿元，同比增长51%，表现出强劲的增长势头。尽管互联网金融监管趋严，但互联网与大数据技术对同质化竞争的金融行业依然带来了深刻的影响，下游客户追求业务差异化竞争将持续催生新的IT 需求。优势领域继续巩固，产品覆盖范围不断扩大。公司上半年进一步巩固了在券商与基金IT 市场的领先地位，还成功地在交易所领域及海外市场取得多项突破，产品覆盖范围的扩张也是公司传统1.0业务持续增长的重要动力。在银行业务线，虽然收入有所下降，但恒生理财平台等产品已经占有60%的份额，未来中小银行的需求依然旺盛，依然可以贡献持续增长。
互联网金融业务收入大部分来自于HOMS，监管因素的影响将导致下半年收入增长放缓。互联网金融业务是公司上半年最大增长点，实现收入3.2 亿元，同比增长722%。HOMS 是公司最早探索出清晰盈利模式的创新业务，因此我们判断公司上半年互联网业务收入大部分来源于HOMS。但受监管因素的影响，HOMS 业务暂停导致收入快速增长不再具备持续性。上半年恒生网络亏损约1,500 万元，由于持续的成本负担以及有可能面临的处罚，创新业务下半年的亏损有可能会继续扩大。
盈利预测与估值
创新业务下半年可能扩大亏损，但传统业务的快速增长趋势依然良好，维持预计2015~2016 年EPS 分别为0.78 元、1.04 元。受监管因素影响，互联网金融板块将难以继续享受过高的估值。公司受到监管层调查可能会面临处罚，创新业务的开展存在不确定性。下调至“中性”评级，下调目标价45.8%至70.2 元。
风险
板块估值回调；行业监管趋严；金融机构IT 投入不及预期。

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