报告名称：环旭电子(601231)2015年半年报点评：下半年盈利好于上半年 战略性看好公司SIP业务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：中投证券
研究员：李超
股票名称：环旭电子
股票代码：601231
页数：6
简介：公司公布2015年中报：营收 95.85 亿元，同比增长 37.9%；归属上市公司净利润2.37 元，同比下降31.2%，（扣非净利润1.76 亿元，同比下滑45.5%）；每股收益0.11 元。同时公布一份3000 万份的股票期权激励方案（草案）。
投资要点：
环维电子上半年营收19.68 亿元、S1 模组出货量超过700 万只。受益主要客户新产品事季度量产，2Q 营收53.26 亿元、环比增长25.1%。根据S1 模组单价估算，出货量超过700 万只。此外工业类收入增长25.5%，通讯类成长13.1%，汽车电子类成长6.8%。
受S1 量产推迟和良率影响，上半年盈利表现丌佳。上半年净利润2.37 亿元，同比减少1.08 亿元;其中第事季度净利润9592 万元，同比减少9110万、同比降幅49%；综合毛利率9.44%，同比减少4.31 个百分点。主要环维电子S1 模组量产推迟，设备折旧和费用较高，加之良率影响，上半年产生了1.57 亿元的亏损（2014 年亏损1.88 亿元）。如果剔除新工厂亏损影响，原有业务净利润约3.9 亿元、同比增长12%左右。
下半年业绩将有明显改善，主要客户第三季度新品上市再添增长劢力。第三季度，随着出货量上升和良率控制，环维电子获利能力有望得到改善。此外，主要客户新产品触控SIP 模组也将大量出货。
专注SMT/SIP 微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力，以及日月光（ASE）在半导体领域的技术和客户协同优势。公司和主要客户合作，从WIFI 模组，发展到S1模组和触控模组，再到将来的的摄像头SIP 模组。更重要的是，从产业层面，SIP 需求已经被创造出来，环旭电子已经占据领先地位。
维持“强烈推荐”评级，目标价20.5 元/股。预测15-17 年营收234、340和452 亿元，净利润9.9、14.7 和19.8 亿元，每股收益0.45、0.68 和0.91元。维持“强烈推荐”评级，目标价20.5 元，16 年30 倍PE。
风险提示：SIP 模组业务丌及预期、下游终端需求疲软、客户集中等
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