伦铜在周一走出4855美元、沪铜指数触及37590元水平后展开反弹。LME三月期铜昨晚最高涨至5071美元，再次穿透5日均线；沪铜指数突破40日均线逼近3.95万元。尽管国内外股市动荡，但对系统性风险相当敏感的铜博士似乎陷入自身节奏中，铜整体持仓被动下降。

我们认为，造成铜价与其他风险资产脱节的重要原因在于内外盘套利比价的不断走高。目前，内外盘进口盈利比值从汇改前的7.35水平升至7.7，而盘中比值大多维持在7.8；倘若以人民币贬值目标6.8测算，未来实际比价可能振荡的区间在7.65-8.3间，中间位置可以8做参考。由于央行刚刚双降，且货币政策连续调整的空间、预期仍在，进口套利比值继续走高的压力将继续削减做空沪铜的效率，并可能令外盘铜价抗跌持坚。从内外盘相对比价考虑，盘面实际比价存在由7.8升向7.9的可能。不过，需要注意的是，一周以来，内强外弱的比价环境已经超出了人民币在岸、离岸的实际贬值幅度，沪铜多头在汇率支持下加大了在3.8万一线护盘的实力。

另外，与前几次大规模空铜相比，这一次，系统性风险升温的速度极快，虽然存在比价升温预期，但沪铜只勉强跌至3.73-3.7 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html