■由于全球经济日益复杂，美联储对加息不仅非常谨慎，而且对加息的前瞻性指引也在不断调整。鉴于美国就业复苏仍不稳健、长期失业率占比较高、通胀处于低水平，以及全球金融市场动荡为经济复苏陡添新的不确定性等因素，联储仍将对加息保持"足够耐心"，预计9月加息的预期将再度落空，甚至可能推迟至2016年。

　 ■即使联储开始加息，即使美国就业与通胀水平接近目标水平，但由于自然利率已降至较低水平、未来一段时间全球通胀不太可能大幅上升、巨额的联邦债务等因素制约，联邦基金利率也可能将长期低于正常水平。

　 ■虽然联储加息仍处于预期之中，但全球金融市场开始出现新的动荡。在这样的环境下，中国稳增长措施换回的短期企稳具有一定的脆弱性，央行仍需降准冲销联储加息预期带来的流动性冲击。

　 美联储加息：一个艰难的选择过程

　 美联储的法定职责是"有效促进充分就业及物价稳定的目标，并将长期利率维持在适度水平"。美国金融危机爆发后，为缓解流动性危机、稳定金融市场、促进就业复苏、防止通货紧缩，美联储迅速将联邦基金利率降低至0-0.25%的区间。一系列的刺激政策和扭 ...

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