报告名称：航民股份(600987)2015年半年报点评：业绩扣非后增长25.12% 受益于行业集中度提升以及人民币贬值
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：海通证券
研究员：刘威
股票名称：航民股份
股票代码：600987
页数：3
简介：业绩扣非后增长25.12%。航民股份发布2015 年中报，报告期内公司收入14.77亿元，同比下降7.24%，归属于母公司净利润2.13 亿同比增加20.15%，扣非后净利润1.99 亿，同比增加25.12%，上半年实现EPS0.34 元。
印染行业盈利逆市提升。报告期内，公司收入同比下降7.24%（主要系煤炭销售同期大幅减少所致）公司印染行业收入13.3 亿同比上升3.51%，毛利率同比增加3.02 个百分点，在纺织行业整体比较低迷的情况下公司盈利逆市提升，主要是印染业继续执行“淘汰落后产能、限制新增产能、调整优化结构”的行业政策，环保治理力度持续加大，行业集中度开始逐步提升。
终止染料收购不改公司未来多元化战略。公司经营管理层结合当前染料行业发展状况及目前政策环境要求，综合考虑收购标的情况及面临的风险等因素，经审慎研究，公司决定终止本次股权收购宇田科技。公司将继续按照“聚焦主业、适度多元”的战略，在条件合适、风险可控的前提下，进行行业整合和产业布局，拓展新的业务和利润增长点。
受益于行业集中度提升以及人民币贬值。印染行业高度分散，由于环保变严，行业未来集中度提升仍是大势所趋，公司将受益于行业集中度的提升，同时近期人民币大幅贬值，下游纺织行业盈利将会逐步改善，公司也将受益于下游行业的好转。
维持公司“买入”的投资评级，目标价27.25 元。航民股份是国内印染行业龙头企业，且全产业链的布局优势明显；公司现金流充沛且受益于行业集中度提高，预计公司15-17 年EPS 分别为0.87、1.09、1.29 元，给予公司16 年25 倍PE，对应公司目标价27.25 元，维持“买入”投资评级。
风险提示：下游行业需求低于预期。

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