报告名称：北京利尔(002392)2015年半年报点评：经营有压力 关注海外及新领域拓展
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：兴业证券
研究员：李华丰,黄诗涛
股票名称：北京利尔
股票代码：002392
页数：5
简介：投资要点
事件： 公司公布半年报，上半年实现收入9.3亿，同比增长4.2%，营业利润1亿，同比下降26.6%，归属上市公司股东净利润9701万，同比下降19.3%，EPS0.08元。
点评：
下游需求低迷，15年业绩筑底，16、17年进入上升通道。上半年受下游钢铁、建材行业需求低迷影响，公司经营遇到一定压力，收入同比仅微增4%，较去年同期的46%明显放缓。同时下游客户进行降价，公司产品毛利率同比下滑2个点至33.6%。公司应收账款继续上升至13.3亿。预计15年公司经营将是近年来低点，16、17年随着海外订单放量，公司经营将重新进入上升通道。
辽宁基地整合低于预期，15年力争盈亏平衡。14年辽宁中兴收入2.1亿（+44%），但亏损3000万，主要是固定资产减值、存货跌价、坏账准备计提较大，今年上半年公司继续加强内部整合，力争15年盈亏平衡。镁砂厂一期受政府供电配网等影响投产将进一步延后，毛利率贡献尚未体现。
关注海外订单落地。14年10月份公告的与东钢集团合作，一期70万吨钢项目预计实现收入7000万元/年，上半年供货正常，预计300万吨全部达产年收入可实现3亿元。此外公司正积极与东南亚其他国家进行合作，我们看好公司凭借"合同能源管理"商业模式成功突围。
成立并购基金，探索耐火材料互联网+。并购基金（高管、上市公司出资占比分别为97%、2%）今年上半年围绕耐火材料产业链、环保新能源产业两条主线稳步推进，预计下半年有望有所突破。同时，上半年公司出资3000万成立电子商务公司，旨在通过搭建电商平台解决耐火材料行业供应链信息不对称，探索互联网业务发展新模式。
投资建议：
15年受下游景气度低迷影响，公司业绩将筑底，但中长期看耐火材料行业集中度将不断提升，公司"合同能源管理"商业模式领先，下游客户认可度高，有望充分受益。
公司勇于创新，着眼长远，先后成立了并购基金、电子商务公司，我们看好公司在新的领域进行突破，培育新的利润增长点。
公司预计1-9月净利润同比下滑0-30%，我们预计15-17年EPS0.15、0.19、0.23元，"增持"评级。
风险提示：钢铁投资需求严重下滑，海外贸易摩擦增加。

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