【2015年半年报】
报告期内基金投资策略和运作分析
2015 年上半年，宏观经济维持低位，增长乏力，各项实体经济数据均走低。具体而言，一、二季度 GDP 增速为 7%，工业生产增速季度环比下降，工业企业利润累计同比不断下滑，国内外需求依然疲弱；通胀水平维持低位，工业通缩压力较大；PMI 制造业指数不断下行，已逼近荣枯线，指向制造业景气度偏弱。
在经济低迷的压力下，2015 年上半年我国财政政策和货币政策不断加码。财政政策方面，赤字不断加大，正式出炉地方置换债券，大规模批复新投资项目；货币政策方面，先后三次降准、三次降息，降低公开市场回购利率，并通过 MLF、SLF 续作等宽松操作释放流动性，提振经济。
对于上半年债券市场而言，在央行大幅释放流动性后，资金面总体较为宽松，回购利率推动货币利率的下行。具体而言，1-2 月债市整体延续慢牛行情，中长端利率债收益率创三年来的新低，信用利差降至较低位置；3 月，受地方债务置换政策出台的影响，利率债收益率上行，期限利差有所扩大；4 月，受央行宽松货币政策的影响，收益率有所下行；5 月，受中核 IPO、地方债 ...
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