【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

经济新常态下，上半年经济仍延续下行态势。消费数据相对平稳，进出口数据受内外需下滑影响表现较差，投资增速进一步下滑，基建和房地产投资增速表现很差。2季度监管层放松对地方政府和融资平台的融资限制，基建投资增速小幅回升，对短期经济起到一定的托底作用。大宗商品价格维持低位，食品价格未出现超预期因素，上半年通胀压力不大。

经济基本面较差，货币政策进一步宽松，降准降息的频率加快，同时央行还进行了一系列的公开市场操作和定向宽松举措。尽管上半年新股发行力度较大，但除个别时点外，资金面较宽松，有利于债券基金的杠杆操作。

债券供给方面，地方债务置换额度加大导致利率债供给压力上升，实体企业融资需求下降，融资平台发债仍受到一定限制，信用债供给压力不大。需求方面，利率债需求一般，而理财资金对信用债配置需求较大，信用债需求整体尚可。

信用风险方面，随着刚性兑付的打破，违约个券家数不断上升，违约债券集中在产能过剩行业，城投债系统性风险可控，但也出现局部信用风险。

上半年长端利率债受下半年经济企稳和地方债 ...

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