今年以来，中国资本市场可谓波澜壮阔，无论是上半年一路上涨，抑或是年中牛市终结后下半年开启的下行态势，都足以牵动全球投资者的关注。截至目前，A股上证综指围绕在3000点左右波动，彻底扭转了上半年积累的上涨成果。展望下半年，海外经济不确定性较强，国内经济面临三期叠加的内部调整压力，整体海内外环境十分严峻，如何驱散股市阴霾，引导资本市场回归正常，在笔者看来还需取决于三大关键变量：即经济能否企稳，改革能否落地以及制度建设能否进一步完善。

　　基本面好坏是决定股市的根基

　　在笔者看来，基本面的好坏，企业的盈利情况是判断股市估值是否合适最重要变量，也是这一波股市巨幅调整留给我们的最大反思。

　　回顾今年6月A股处于高位时，中国的证券化率（股市总市值与GDP的比值）曾高达120%，A股整体市盈率为23倍，中小企业板约为94倍，创业板高达151倍，更有一些业绩亏损、市盈率为负值的股票涨幅仍然能够跑赢大盘。在笔者看来，如此增长过快，且脱离了业绩支撑的股价上扬，背离了投资的逻辑，体现了非理性与泡沫成分，为其后股市巨幅调整的发生埋下伏笔。

　　然而，经历了两轮股市大跌，当前中国股市已经整体处于 ...

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