报告名称：光大银行(601818)2015年半年报点评：利润增速继续低位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：光大银行,中国光大银行
股票代码：601818,06818
简介：业绩小幅低于预期
实现净利润同比增长2.5%，小幅低于预期，主要由于大幅计提拨备所致。其中，净利息收入/净手续费收入/PPOP 分别同长15.3%/57.1%/25.3%。
发展趋势
息差保持良好。净利息收入同比增长15.3%，其中生息资产仅同比增长12.7%，按照期初期末余额计算的净息差同比提升2BP。主要受益于：资产结构调整，大幅提升债券类资产占比；贷存比同比提升4 个百分点，提升资金使用效率。
中收高增57.1%，主要受益于银行卡服务手续费、理财服务手续费的快速增长。
不良形成压力不减。不良率1.42%，环比提升24BP。加回核销后，单季不良净形成率1.62%，环比提升60BP。另外，单季净逾期贷款形成率为2.67%，较去年末提升33BP，维持高位。拨备覆盖率环比下降26.2 个百分点至155.2%，信用成本1.06%，维持去年底以来的下降趋势。考虑未来不良形成压力和较低的拨备覆盖率，预计未来信用成本将继续侵蚀利润。
盈利预测调整
盈利预测不变，2015 年EPS0.66 元/股。
估值与建议
A/H 股票交易于2015 年0.9 倍PB/0.8 倍P/B。Beta 上调后，A股目标价下调43%至4.53 元/股，H股目标价下调45%至4.16港币/股，A/H 股票下调至中性/维持中性评级。理财业务分拆仍在进行中，通过体制变革带动业务加速发展将会是下一阶段的催化剂。
风险
资产质量下滑超预期。

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