业绩低于预期

1H15 公司收入/净利润同比+1.9%/-4.0%，Q2 单季收入/净利润同比-3.5%/-25.8%，收入利润均低于预期。我们测算1H15 国内业务收入增速6.9%，新莱特因受国际奶价下跌影响，收入下滑25.5%。常温奶中，莫斯利安受到较大竞品压力，异地扩张速度不及预期，预计1H15 收入35 亿（+20%）。此外上半年因原奶供给充分，龙头企业对基础白奶的促销买赠力度较大，光明亦受到价格战拖累。低温奶中，光明1H15 在华东地区表现不佳，我们了解到除需求疲软外，公司为提高运作效率对过去的社区部和地区部进行了整合优化，影响了短期增速，而华中和华南地区仍在积极开拓。国内奶粉业务保持疲软，预计1H15 无明显增长。1H15公司毛利率/销售费用率/管理费用率同比+0.8/+1.2/-0.1pct，毛利率提升主 ...

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