主要观点:

驱动本轮牛市的因素是无风险利率的下降和风险偏好的提升。从股价的估值模型出发,我们可以发现从去年7月牛市启动开始,我国工业企业盈利增速就出现了负增长,多数企业本身并没有太大的变化。真正驱动这轮牛市的因素其实是分母,也就是无风险利率下降和风险偏好提升。

不再悲观理由之一:市场已经回到和无风险利率相匹配的合理区域。目前市场经过大幅下跌以后已经是风声鹤唳,但在我看来,股市下跌本身就是最好的消息,因为便宜是硬道理。无论是之前的暴涨还是之后的暴跌,其实企业经营本身都没有太大的变化,变化的是估值。现在市场平均估值回到了18倍,从无风险利率比较的角度来看,其实已经到了合理区域。我们不再那么悲观的第一个理由就是,市场已经不算贵,到了和无风险利率相匹配的合理区域。

不再悲观理由之二:无风险利率重新下降希望再现。首先是证金公司已在兑现最新的承诺,即一般不入市操作,意味着至少在部分垃圾股身上的政府信用背书已经退出。其次是8月24日国务院向全国人大常委会提交了2015年地方政府债务限额的 ...

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