受去年出厂价基数影响，公司15Q2 收入符合预期，净利略低预期，但经营性现金流延续改善趋势，最差时间已经过去。近期上调出厂价，价格倒挂问题逐渐解决，预计未来将着力终端营销工作，政策方向逐渐清晰。在下半年低基数因素下，收入及业绩有望明显改善。略下调15-16 年EPS 至 1.39\1.55 元，目标价35 元，对应16 年PE23 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
Q2 收入增速符合预期，受调价因素影响，净利润略低市场预期。公司上半年实现收入112.2 亿元，净利32.98 亿，同比下降3.8%、17.6%，其中Q2 实现收入44.8 亿，净利11.0 亿元，同比下降9.49%、20.7%。收入增速符合预期，净利略低预期。公司在14 年5 月底，下调出厂价至609 元（原出厂价729 元），由于二季度出货量前高后低，14Q2 出厂价基数明显高于15Q2，15Q2 收入增速符合预期。但净利润受14Q2 调价因素影响，增速低于预期。上半年白酒业务毛利率73.75%，同比下降4.02%，调价和成本微增亦是主要原因。费用率方面，Q2 销售及管理费用率为23.1%、10.4%， ...
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