报告名称：三特索道(002159)2015年半年报点评：渐成熟的景区品牌化运营商 收购枫彩生态布局周边游
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：三特索道
股票代码：002159
页数：4
简介：投资要点：
梵净山为主要增长来源，建设培育中项目减亏。
梵净山景区随着外部交通条件的改善、知名度和影响力提升，业绩快速增长。报告期内，梵净山旅业公司（合并）实现营业收入4,121.89万元，较上年同期增加782.60万元，同比增长23.44%；实现净利润617.82万元，较上年同期增加363.99万元，同比增长143.40%。
收购枫彩后丰富业态、增厚业绩，大股东持股比例显著提升。
报告期公司正在进行重大资产重组，拟以支付股份和现金的方式收购枫彩生态100%股权，作价24.82亿元，并向包括大股东在内的6名特定对象发行股份募集配套资金9.8亿元。收购完成后，对上市公司的影响有：1）补齐周边短途游资源，丰富公司景区业态。上市公司已有资源多为远离城市的山水自然景区，针对过夜游客为主，而枫彩生态观光园均位于大型城市1小时城市圈内。2）增厚上市公司业绩，改善财务结构，解决项目资金需求。枫彩生态承诺2015年扣非净利润1.2亿元，至17年CAGR为41.42%，将显著增厚上市公司业绩。配套资金到位后将填补公司2.69亿元资金缺口，使上市公司资产负债率由46.36%大幅降低，从而降低公司的财务成本。3）大股东持股比例提升，彰显信心，打开再融资空间。交易完成后，当代集团与一致行动人合计持有上市公司股份比例将从15.65%提升至31.93%，极大的稳定了上市公司股权结构，彰显大股东对公司未来长期发展的信心；同时控股股东持股比例提升，为公司后期再融资方案提供了更高的灵活性。
投资建议：公司为A股稀缺民营景区，收购后景区覆盖周边游和中短途游。随着消费升级，城市周边休闲游快速增长，服务消费的品牌化兴起,看好"田野牧歌"品牌下打造"索道+酒店+运动+商贸零售"休闲综合体。目前公司设立有三特旅游产业投资基金，外延扩张有望提速。交易前，我们对公司盈利预测为15/16/17年基本EPS为0.14/0.20/0.34，对应PE分别为157/110/65；若交易完成，预计公司15/16/17年摊薄EPS为0.45/0.67/0.93，对应PE为49/33/24。维持增持评级。
风险提示：募投项目推进不达预期，行业竞争风险，不可抗力风险

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