多管齐下，货币利率终下行：自人民币贬值后，央行已投放超万亿流动性，对冲资本外流，后续投放可期，流动性短期无忧。当前经济仍需要低利率环境，在逆回购招标利率引导下，货币利率中枢下移，预计未来3个月7天回购利率位于2.5%以下。

货币宽松再启，债牛王者归来：历史上人民币阶段性贬值时期，得益于央行宽松货币政策对冲，回购利率均稳中有降，助于短端利率回归低位，债市套息价值仍存。15年底地方债务限额锁定16万亿，今年总置换额度3.2万亿，限额管理约束信用扩张，有利未来刚兑打破，国债安全和避险价值将真正体现。股市下跌+地方债限额+释放贬值压力，打开货币宽松空间，增加债券需求；双降缓解流动性压力、降低存贷款利率，有利长债表现。短期虽有供给冲击，但债市长期向好，维持10年国开区间3.3%-3.7%。

存量债务落实，城投债仍看好--海通信用债9月报

本周专题：地方政府债务的"天花板"。会议明确指出了有关地方政府债务的两大"天花板"：其一，明确规定了地方政府债务的绝对约束，限额锁定16万亿元；其二，明确给出了地方政府债务的相对约束，债务率不 ...

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