报告名称：鞍钢股份(000898)2015年半年报点评：公司上半年保持盈利
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-01
研究机构：华泰证券
研究员：陈雳
股票名称：鞍钢股份
股票代码：000898,00347
页数：3
简介：投资要点：
2015年8月28日晚间公司披露2015年中报，主要分析如下：
公司上半年净利为正。公司前半年实现营收289.92亿元，同比下降24.06%；归属于母公司净利1.55亿元，同比下降73.14%；基本每股收益0.02元，同比下降0.06元；加权平均净资产收益率0.32%，同比下降0.90个百分点。二季度盈利环比改善。公司二季度实现营收140.31亿元，环比下降6.22%、同比下降29.06%；归属于母公司净利1.36亿元，环比上升615.79%、同比下降53.26%，对应基本每股收益0.02元，环比上升0.02元，同比下降0.02元。
下游低迷是中报业绩下滑主因，产品毛利率逆势上扬。公司前6个月销售钢材937万吨，同比减少6.47%，加上钢价下跌影响，公司上半年营收出现下降。但受原燃料价格下降及公司降本增效措施影响，公司上半年产品毛利率达到12.38%，同比上升1.95个百分点。三项费用中，销售费用同比上升15.18%，主要是因运输费用上升所致；财务费用同比下降8.98%，主因是票据贴现利息大幅减少。
核电用钢等高端产品开始提振公司业绩。上半年公司核电用钢中标辽宁徐大堡机组合同，并有新核电用钢产品供货中广核，风电钢进入国家海外"一带一路"建设项目--巴基斯坦大沃风电工程，高性能海洋工程用钢完成E 级钢板的DNV 船级社复验认证。此外公司的刹车片用钢、高速钢轨用钢、耐腐蚀钢板与管线钢、油井管等多种高端用钢产品得到成功开发或试制。
退出重庆汽车钢项目，重点转向华南、华东地区。公司于2015年4月28日发布公告称将所持有的重庆高强汽车钢项目50%股权全部转让给西昌钢钒，该项目预计今年10月投产，年产45万吨高端汽车板。公司称西南地区距离过远，该项目原料由西昌钢钒供应比较经济，公司选择退出该项目，此后汽车板发展重点转向华南、华东地区，近期重点建设、经营华南广州45万吨汽车钢项目，此外公司还有鞍钢神钢60万吨冷轧高强钢产能在建。
维持"增持"评级。尽管目前钢铁行业整体不景气，但考虑到公司是国内汽车板供应第一集团，且有在建高端产能，并且国内人均汽车保有量较低，未来汽车需求仍有大量空间，故维持"增持"评级。预计15-17 年EPS 预测0.03、0.08、0.15元/股，对应PB为0.78倍，值得注意的是公司目前PB已跌破一倍安全边际。
风险提示：经济形势变化；下游需求变化及价格波动；公司经营治理；公司目前有4亿美元短期借款以及12.39万欧元流动负债，人民贬值趋势下，恐产生汇兑损失。

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