报告名称：舒泰神(300204)股权激励草案发布 带来业绩安全边界
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：舒泰神
股票代码：300204
页数：3
简介：事件：公司发布限制性股票激励计划草案
公司于8 月28 日发布限制性股票激励计划草案，对包括公司董事、中高级管理层以及其他成员共162 人进行股权激励。公司采用定向发行新股的方式，向激励对象授予501.60 万股限制性股票，占公司股本总额3.36 亿股的1.49%，其中首次授予限制性股票456.60 万股，授予价格为15.98 元/股。股票锁定期一年，此后三年分别按照50%、30%和20%的比例进行解锁。
业绩承诺合理，激励对象广泛
公司2012 年曾发布过股票期权激励计划草案，因2013 年业绩未达激励预期，于2014 年终止该激励。经历营销渠道调整之后，公司业绩增长稳定，本次制定的以2014 年扣非后净利润为基础，2015、2016 和2017 年相比2014 年分别增长20%、30%和40%，业绩承诺稳妥，达成目标的概率较高。本次激励对象既包括公司中高级管理层，也包括其他核心业务骨干，激励对象广泛，有望调动员工积极性。
主业稳定增长，在研产品丰富
①公司核心产品苏肽生上半年实现销售收入4.96 亿元，同比增长12.33%，增速相比一季度有所加快。申报“糖尿病足”适应症已经获得受理，市场4 家企业竞争的格局依然不变，新适应症和人神经生长因子推动中长期增长。舒泰清上半年实现收入6223 万，同比增长11.82%，预计下半年增速将会上升，开始贡献净利润。②公司研发投入大，后续在研产品包括5 个一类新药，注射用凝血因子X 激活剂项目已经正在进行二期临床申报工作，小核酸药物将陆续申报临床，有望丰富产品线。
15-17 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.00 元/股公司是国内少有的注重自主研发创新的企业，未来依然稳健增长，舒泰清开始贡献利润，后续在研产品包括5 个一类新药，本次股权激励将更有有效调动员工积极性。预计公司15/16/17 年EPS0.70/0.85/1.00 元（2014年EPS 为0.58 元）。现价对应PE30/24/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新药报批低于预期；核心产品增速不达预期；

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