报告名称：锦江股份(600754)2015年半年报点评：卢浮集团并表增厚业绩 迪士尼将与外延并购提升明年弹性
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中信建投
研究员：刘越男
股票名称：锦江Ｂ股,锦江股份
股票代码：900934,600754
页数：3
简介：事件
公司上半年实现营收24.89 亿元（+81.9%），归属上市公司股东净利润2.92 亿元（+56.5%），扣非后净利润1.53 亿元（+35%）。EPS0.3623元（+17.35%）。
简评
卢浮集团并表和长江证券收益是营收及利润同比增长的原因。2015年3-6 月，卢浮集团实现合并营业收入1.58 亿欧元，实现归属于母公司所有者的净利润1835 万欧元，EBITDA4809 万欧元。出售长江证券股票所得税前收益同比增加7809 万元。发生与收购卢浮集团（GDL）股权相关的中介机构服务费用5265 万元。
境内经济型酒店房价延续回升态势，出租率继续下降。中国大陆境内营收13 亿元（+4.6%）；实现归属母公司净利润7221 万元（-17.52%）；首次加盟费收入2227 万元（-12.74%）；持续加盟费收入9127 万元（+15.59%）；中央订房系统渠道销售费2615 万元（+16.07%）。
上半年境内经济型酒店出租率75.92%（-3.23 个百分点）；平均房价180.06 元（+0.4%）；RevPAR136.7 元（-3.7%）。这是出租率连续4年、RevPAR 连续3 年下降。
公司在中国大陆境内已开业的1028 家有限服务型连锁酒店，开业满18 个月的酒店为806 家；其余222 家。
合并营业收入比上年同期增长，主要受：1）旅馆投资公司因新开直营门店增加营业收入3125 万元；2）新增闵行饭店营业收入1431 万元。
2 季度卢浮集团开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率64.52%；平均房价60.94 欧元；RevPAR39.32 欧元。
迪士尼开业将带动上海地区酒店量价齐升。上海迪士尼将于2016 年春季开业，预计一期年接待游客数量1200 万人次。我们按照此前的预计，迪士尼将带来上海酒店出租率提高7%以上，同时平均房价也会提升。带来业绩约20%左右的弹性。
外延扩张步伐大，带来较大想象空间。公司停牌，有外延扩张预期，国内多家连锁酒店集团在国外上市，有望借由锦江股份、首旅酒店等停牌机会回归A 股。同时，亦有可能迈出国门，收购国外合适的标的。
多项利好可期，复牌后积极配置。预计2015/16 年业绩7（+44%）、8.4（+20%）亿元，EPS0.87/1.04 元，停牌前股价对应2015/16 年PE32/27 倍。

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