报告名称：桑德环境(000826)收购两公司股权 增强再生资源业务实力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-23
研究机构：华泰证券
研究员：程鹏
股票名称：桑德环境
股票代码：000826
页数：3
简介：点评：两项股权收购，均布局在再生资源回收领域，符合国家环保产业发展政策，也同公司目前的重点战略布局相契合。公司的"易再生"和"环卫云平台"布局线上，而该两项股权收购则加强了线下布局，利于形成桑德模式，利于公司加快打造立体、完整的再生资源产业体系。
收购艾瑞环保100%股权：艾瑞环保成为公司全资子公司。艾瑞环保主营业务为固废回收处理利用、废旧电器回收拆解等，以市场价格回收废旧电器电子产品，享受财政部对该类产品的处理基金补贴，而实现盈利。目前年处理能力：120万台，其中电视机116.9万台、电冰箱1万台、洗衣机1万台、空调0.1万台、电脑1万台。2015年1-5月，营业收入354万，成本为243万，毛利率达45.7%，说明标的公司有一定的市场，且具备一定的盈利能力，但由于资产减值损失较大，净利润为-12.3万，本次收购利于公司拓展在华中地区的固废处置业务。
收购邢台恒亿再生资源公司60%股权：邢台恒亿再生资源公司成为公司的控股子公司。邢台恒亿主要从事为废旧家电的回收、拆解、加工与再利用，是邢台市唯一一家具有再生资源回收利用资质企业，处理能力：废电视80万台，废电脑24万台，废洗衣机23万台，废冰箱2万台，废空调1万台。其承办的邢台恒亿资源循环科技项目于2013年12月纳入河北省第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名录，一期为废旧家电拆解；二期为固体废物及危险废物的无害化处理以及线路板和塑料的深细加工；三期为废旧汽车拆解。2015年1-5月营业收入为246万，营业成本为539万，净利润为-909万。公司对其进行收购，看中其市场资源，业务类型也与公司发展方向吻合，有利于公司实现对河北省再生资源业务的布局，推广桑德模式。
盈利预测：本次对艾瑞环保和邢台恒亿的收购，利于公司对再生资源业务的线下布局，与前期"易再生"和"环卫云平台"的线上布局形成配合，利于公司再生资源业务实现盈利增长，我们对桑德环境仍然给予"买入"评级，预计2015-2017年EPS为1.32/1.93/3.07元。
风险提示：可能存在企业整合、国家政策调整等风险。

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