报告名称：光电股份(600184)网络中心战武器装备制造者
报告类型：深度分析
报告日期：2015-09-20
研究机构：东方证券
研究员：王天一
股票名称：光电股份
股票代码：600184
页数：32
简介：公司是少数以防务产品为主营业务的上市公司，包括精确制导武器系统总装、精确制导导引头系列产品、光电信息装备领域等。我们认为，公司防务产品可分为精确制导武器（包括武器系统和导引头）和信息化装备（光电信息装备和装甲侦察车），是符合“网络中心战”战争形态的先进武器装备，未来将快速列装。而公司大股东在光电信息领域还存在大量资产有待整合，我们预计公司有望受益。
核心观点
一方面，在“网络中心战”模式下，导弹攻击方式即“网火”系统，将网络技术与精确打击技术相结合，形成一个有机的作战网络实现快速精确打击。其革命性变革在于由舰艇等重型平台改为车辆等轻型平台、非瞄准线发射，而非瞄准线发射的实现背后是精确制导技术的不断进步。由此可见，公司生产的精确制导武器系统及导引头是极其先进的网络战争武器装备，将受益于战争形态的更迭，在未来将大批量列装。
另一方面，以光电信息技术为基础的信息化装备是在“网络中心战”模式下的主流装备。光电信息技术可用于机载、舰载、车载、单兵等多种平台上，可实现侦察、防御和攻击功能。而光电信息技术恰恰是公司的核心技术，其装甲侦察车可以实现独立的“侦查打”，新一代直升机稳瞄可以实现“看哪打哪”。我们认为，这些新型光电的信息化装备将在短期随着新型号列装、陆军航空兵扩编不断放量。并且，信息化装备不仅仅局限于陆军平台，海空军、陆军航空兵等军兵种也存在大量需求。
公司是兵器工业集团光电信息业务上市平台，除了公司大股东光电集团外，兵器集团旗下还有激光集团、夜视集团中包含大量光电信息业务。兵器工业集团在光电信息化领域存在大量资产有待整合，预计公司未来有望受益。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.25、0.33、0.39 元, 参照可比公司调整后的平均估值水平，我们考虑给予公司15 年97 倍估值，目标价24.25 元，首次给予买入评级。
风险提示
军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。
