报告名称：新产业(830838)新三板公司投资价值分析报告：化学发光诊断巨头深度受益于行业爆发
报告类型：深度分析
报告日期：2015-09-18
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：新产业
股票代码：830838
页数：29
简介：全自动化学发光免疫诊断行业的领先者。新产业专注于体外诊断化学发光免疫分析仪器及配套软件、诊断试剂的研发生产。公司的销售已遍及全国和海外等主要国家：（1）在国内市场中，公司已覆盖了超过1300 多家医院、400 多家计生中心、超过45 家体检中心，2014 年共销售仪器近1300台；（2）在国际市场中，产品出口至瑞士、瑞典等超过92 个国家和地区。2014 年公司收入和净利润分别为5.45 亿元和2.53 亿元，同比增速分别为44%和79%，其中仪器及软件、诊断试剂收入占比分别为61%和36%。
国内体外诊断市场快速增长，化学发光免疫份额加速提升。2014 年中国体外诊断行业的市场空间为267 亿元，同比增长24%，我们认为在人口老龄化、医药改革和进口替代等积极因素的驱动下，未来行业有望保持超过21%的CAGR。免疫诊断试剂是应用最广泛的诊断技术，从体外检测的方法学角度和自动化程度来看，化学发光免疫分析是技术发展趋势，市场应用有望加速增长。目前国内化学发光检测市场中，海外公司占比70%，新产业等国内公司份额有望快速提升。
新产业的两大核心竞争力：技术积淀和研发基因。（1）经营竞争力一：三大技术平台助力领跑免疫诊断行业。公司是国内唯一拥有纳米磁珠微球、发光试剂、全自动化学发光仪器三大技术平台的公司，具备与国外行业领先企业相竞争的技术实力。（ 2）核心竞争力二：优秀研发团队有望支撑业务快速拓展。公司高管领衔强大技术团队，高研发投入为公司奠定坚实技术基础，公司现有境外注册商标25 项、专利26 项、非专利技术18 项、软件著作权10 项和医疗器械注册证134 项。
国内市场份额提升和海外渠道深度布局驱动公司业务爆发。公司目前正在筹备深圳坪山研发生产基地，2016 年达产后的仪器和试剂生产规模分别为2,500 台/年和150 万盒/年，满产后有望支撑2 亿元的收入规模。公司目前拥有500 多家的国内经销商和130 多家的国外经销商。在国内市场方面，公司有望深度受益于行业快速增长和公司份额的持续提升，我们预计诊断仪器和诊断试剂收入有望在未来3 年分别保持约15%和50%的增长。在海外市场方面，公司的产品已出口至92 个国家和地区，2014 年海外收入过亿，未来有望达到1.5 亿元的量级。
风险因素。市场竞争加剧的风险；管理风险；人才流失和技术泄密的风险。
估值分析。我们选取A 股体外诊断行业达安基因、科华生物、迪安诊断和新开源作为估值参考，2015~2017 年PE 为93/67/52X。我们预计新产业2015-2017 年EPS 为1.02/1.51/2.19 元（2014 年为0.70 元）。我们对标主板体外诊断板块并兼顾三板流动性折价来考虑目标价，新三板医药板块与主板医药板块的2015 年静态估值折价区间为（0.86，2.02），目前折价水平为1.54。公司目前为协议转让方式，如果采用做市交易方式后估值有望大幅提升。考虑到体外诊断行业的良好前景、公司各项财务指标已经达到创业板上市标准、稀缺标的属性以及较高的成长性，我们给予公司PEG为1.5，给予公司2015 年69 倍PE，对应目标价70.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。

下载地址：新产业(830838)新三板公司投资价值分析报告：化学发光诊断巨头深度受益于行业爆发