报告名称：永鼎股份(600105)公司投资价值分析报告：海外EPC大步向前 车联网起于足下
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-18
研究机构：方正证券
研究员：段迎晟
股票名称：永鼎股份
股票代码：600105
页数：5
简介：我们有别于市场的观点：
永鼎股份光纤光缆传统主业保持稳定增长，积极转型海外EPC工程和汽车后服务领域，未来有望带来业绩和估值的双重提升。
2015 年上半年，公司收入6.6 亿元，同比下滑4.5%；净利润7470 万元，同比下滑31.9%；折算Q2，收入3.3 亿元，同比增长8%；净利润5759 万元，同比下滑38%。上半年收入下滑的原因是海外工程确认的收入同比下降；净利润大幅下滑的原因是投资收益减少（由于2014 年出售医疗相关资产）。
公司15年预计将完成金亭线束的并表，短期将显著提升公司业绩，同时为拓展车联网与汽车后市场打下良好基础。海外业务也有望进入突飞猛进阶段，公司深耕的东南亚市场有望签订百亿元大单，未来3年业绩得到保障；借助"一带一路"东风，积极拓展亚非等新市场。公司在超导等新材料领域投入四年，未来产品取得突破将有机会进入军工等市场领域。
预计15-17 年EPS 为0.42 元、0.63 元、0 .95元，首次覆盖给予推荐评级。
一、海外EPC业务突飞猛进
公司自2007 年起耕耘海外电力工程市场, 是最早开拓海外市场的中国企业之一。公司持有下属子公司永鼎泰富51%的股权。从2007年起永鼎泰富率先实施"走出去"战略，通过多年在海外市场的耕耘和培育，在东南亚国家的传统市场取得了良好业绩，八年来累计完成收入超过20亿元人民币，在孟加拉等国拥有良好的项目基础。
2015 年公司与东南亚某国签订MOU 备忘录，据吴江日报披露，合同总额有望达到百亿元，将极大提升公司未来业绩。该国业主拥有并经营着所在国的大部分输变电系统，并计划对其进行大规模升级、扩建和改造，包括部分地区的电网开发项目；输电项目；输变电扩容项目；变电站改造和输电提高效能项目；变电站扩充、改造和修复项目；部分地区的变电站新建项目等。
我们认为，借力"一带一路"总体战略，公司集中资源加大在东南亚、中亚、俄罗斯等市场的开发力度，公司在孟加拉、老挝、斯里兰卡、缅甸、柬埔寨等地均有办事处，并提前布局非洲潜在的新市场，预计未来三年公司海外EPC业务将突飞猛进。
二、布局汽车后服务领域
1、收购金亭线束
2015 年5 月，公司完成收购上海金亭汽车线束有限公司。金亭线束主营业务是汽车线束的研发、生产、检测和销售，主要客户为上海大众、上海通用、沃尔沃和康明斯等。根据协议，东昌集团承诺金亭线束2015 年、2016 年和2017 年实现的净利润不低于人民币0.63 亿元、0.79 亿元和0.91 亿元，年均增长24%。收购完成后，将增厚公司净利润近三成，显著提升公司的盈利能力。
2、车联网和汽车后服务市场
2015 年6 月6 日，公司发布了2015-2017 年经营规划，明确了向车联网发展的方向。根据公司经营计划，"公司计划将汽车后服务市场细分领域方向定位于车联网系统，并将根据具体情况，利用资本市场的平台，整合好公司的汽车线束（汽车后服务市场）板块，将此作为公司未来发展的重点方向之一。"依托东昌集团的70 家4S 店，以收购金亭线束为契机，切入汽车后服务市场领域。汽车后市场潜在市场规模超万亿，正处在蓝海阶段。我们看好公司未来以中控系统和中控屏为切入点，向车联网领域的延伸布局。
9月7 日晚，公司公告东昌广告增持公司股份1143 万股，目前东昌集团及其一致行动人持股比例达到6.96%。本次增持充分显示出东昌集团对公司发展前景的看好，以及与公司合作发展汽车后服务及车联网业务的坚定信心。
3、优势和未来前景
公司转型的主要优势在于拥有通信、车厂资源和后服务资源。
三、传统业务
四、新材料
2010 年12 月永鼎股份出资人民币7200 万元设立全资子公司苏州力鼎新材料有限公司（后变更为苏州新材料研究所有限公司），负责实施超导线材制备及超导电力装备研发生产项目，并与中科院电工研究所共同开发研究高温超导制备技术前沿项目。
公司对该项目已投资4 年，2014 年还承担了国家863 相关课题的研究工作--"高性能涂层导体长带批量化制备技术"，并有望在2016 年底前实现千米级长带大规模商业化使用，同时公司还承担了江苏省产学研联合创新资金计划的高温超导项目。另外，新材料公司也具备江苏省武器装备科研生产单位保密资格，为未来公司的超导产品进入军工领域打下基础。
五、股权激励
六、投资评级和风险提示
总结：首次覆盖，给予"推荐"评级。我们预计，2015-2017 年EPS 分别为0.42元、0.63元和0.95元。公司15年预计将完成金亭线束的并表，短期将显著提升公司业绩，同时为拓展车联网与汽车后市场打下良好基础。海外业务也有望进入突飞猛进阶段，公司深耕的东南亚市场有望签订百亿元大单，未来3年业绩得到保障；借助"一带一路"东风，积极拓展亚非等新市场。公司在超导等新材料领域投入四年，未来产品取得突破将有机会进入军工等市场领域。未来预计将带动公司业绩和估值的双重提升，长期推荐。
风险提示：公司海外EPC业务增长不达预期的风险；金亭线束整合低于预期的风险。
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