报告名称：信维通信(300136)2015年三季报点评：稀缺成长标的带来估值溢价
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：中信证券
研究员：张帆,王少勃
股票名称：信维通信
股票代码：300136
页数：3
简介：投资要点
1-9月净利润同比增长187%，达1.4 亿元，符合预期。信维三季报显示1~9 月净利润1.4 亿元，同比增长187%，三季度单季净利润6900 万，同比增长182%，环比增长54%，符合我们和市场的预期，其中已完成全资收购的子公司亚力盛在8 月起纳入财报合并范围。营收上看，信维1~9月总收入9 亿，同比增长61%，三季度单季收入3.9 亿，同比增长94%，环比增长41%。
盈利能力持续向好。三季度单季，信维毛利率30.00%，同比提升1.68pct，环比持平；营业费用率1.41%，同比下降0.75pct，环比上升0.17pct；管理费用率10.25%，同比下降5.33pct，环比持平；净利率17.67%，同比提升6.58pct，环比提升1.54pct。我们认为，随着亚力盛体量的增长，及其高毛利工业自动化类连接器（毛利率45%）收入占比的持续提升，信维综合毛利率仍有一定上升空间。
今明两年，WiFi 天线、射频跳线两大市场依次收获。公司今明两年的营收和净利润贡献主力是WiFi 天线和射频跳线，客户以苹果为主，微软、华为等为辅。WiFi 天线方面，iPhone、iPad、Macbook、iMac 虽然出货量差异巨大，但实际上由于配备天线数量不同、单价也不同，4 个产品线的市场容量并无太大差距，而信维在4 个产品线中份额正第次提升。射频跳线方面，由于单机用量更大，市场空间达WiFi 天线的1.2~1.8 倍，而信维打破村田垄断，切入这个更高毛利的市场，我们预计2~3 年内信维在苹果中的份额有望从上半年不到1%快速提升到20%~30%。
明后年新布局的产品值得期待。明后年，有望成为信维新增长点的业务还包括：注射成型工艺的金属外观件、军用射频模组（RFSiP）、NFC+无线充电模组、射频检测设备。其中，射频检测设备及亚力盛的工业自动化连接器，受益苹果产线自动化战略的推进，有望爆发高弹性。
风险因素：需求不如预期的风险，竞争加剧风险等。
盈利预测及估值。我们维持公司2015~2017 年EPS 预测0.35/0.84/1.29元，现价对应3 年PE 为88/37/24 倍。考虑到100%的3 年复合增速、外延并购预期以及目前A 股市场高成长公司的稀缺性，可享受一定估值溢价，维持“买入”评级，目标价38 元（2016 年45XPE）。

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