报告名称：友好集团(600778)国企改革取得实质进展 后续关注与大商集团的业务协同
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：友好集团
股票代码：600778
页数：6
简介：公司近况
友好集团公告，控股股东乌鲁木齐国资公司拟将所持有的5,030.59 万股股份（占总股本16.15%）转让给大商集团，转让价格为11.34 元/股，较停牌前收盘价16.01 元/股折价29.17%。交易完成后，大商集团将成为公司第一大股东。公司将于10 月13 日起复牌。
评论
1、 国企改革迈出关键一步，引入实力雄厚的零售龙头有望提升公司经营效率与业绩。
1) 混改引入的大商集团是国内零售业龙头，实力雄厚。大商集团拥有百货、超市、电器、餐饮、影院等业务，旗下280 家大中型店铺遍布全国。集团2014 年实现销售额1,702 亿元，利税总额近50 亿元，并连续7 年进入中国企业100 强。上市公司大商股份为大商集团的零售主体，目前正积极推进全渠道零售商建设；
2) 双方业务有望形成协同。友好集团在新疆零售业拥有较强竞争优势，2014 年销售额超过80 亿元。大商集团入主公司后，双方将形成明显的销售规模、渠道布局等优势，有望在业务开展上实现合作共赢。长期看，公司管理效率与业绩有较大提升空间。
2、 短期内，公司业绩仍面临一定经营压力。受新拓门店费用支出及各项成本增加拖累，上半年公司商业主业净利润约亏损1.01 亿元。考虑线下消费低迷背景，以及公司地产项目结算已近尾声，短期业绩不容乐观。
3、 公司地处新疆，有望成为“一带一路”战略的受益标的。新疆是古代“丝绸之路”的商业重镇，如今又正好位于“一带一路”战略的重要节点上。我们认为友好集团零售业务的品牌、网点以及规模优势，有望显著受益国家“一带一路”战略的政策红利，以及随之而来的基础设施建设、投资等附带的商业机会。
估值建议
维持“中性”评级。基本面角度公司短期仍面临一定经营压力，但由于公司地处新疆，且市值小、市场潜力大、政策红利多，有望受益国家“一带一路”战略推进，以及引入大商集团作为第一大股东后带来的中长期经营效率提升，维持目标价14.8 元。公司停牌期间，A 股出现较大幅度调整（上证综指下跌32%），提示复牌后的补跌风险，转让价11.34 元/股附近建议关注。
风险
消费增速放缓，行业竞争加剧。

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