报告名称：碧水源(300070)业绩预增30-50% 携手国开迎PPP热潮
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：广发证券
研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛
股票名称：碧 水 源
股票代码：300070
页数：3
简介：净利润同比增长30%-50%
公司前三季度归属于上市公司股东净利润2.17-2.51 亿元，同比增长30-50%。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP 机遇，销售收入实现较快增长所致。需要指出的是公司业务季度性因素较强，利润主要集中于4季度（占比近80%）。
PPP 订单充裕，未来持续高增长可期
15 年以来，公司先后中标沙湾县（15.15 亿）、徐州丰县（6.34 亿）、汕头（8.8 亿）、新疆奇县（31 亿）等PPP 项目，合同金额超过66 亿元；同时，公司与温州签订协议，未来3-5 年投资500 亿元开展“五水共治”。公司在手订单充裕，未来持续高增长可期。
PPP 热潮下，异地项目扩张加速
我们预期未来1 年将是PPP 项目落地的高峰期，公司在完成大额增发后，将迎来新一轮的成长加速：1.加速异地项目扩张，公司将加速PPP 模式地方合作项目的复制，漳州、怀化、天津等项目只是开始。2. 订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级，从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后，除大幅提升资本实力外，或将携手碧水源开拓PPP 项目扩张（股权、债务等模式）。
携手国开迎接PPP 热潮，维持“买入”评级
考虑增发摊薄，预计公司2015-17 年EPS 分别为1.27、1.84、2.74 元。我们预期PPP 项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。
风险提示：在手订单执行速度不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑

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