报告名称：天神娱乐(002354)重大资产重组获正式批复 收购儒意欣欣 进军泛娱乐IP布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-15
研究机构：国海证券
页数：5
简介：事件：
公司公告，公司参与设立的并购基金拟以现金购买股权方式投资北京儒意欣欣营业投资有限公司、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会正式批复：
1、 公司拟以13.23 亿的现金购买儒意欣欣49%股权（总估值27 亿元），其在2014 年9 月的中技股份收购草案中承诺14-16 年净利润分别不低于1500/13000/18500 万元；
2、 公司重大资产重组获得批复，上市公司拟通过发行股份及支付现金方式收购妙趣横生 95%的股权、雷尚科技100%的股权、Avazu Inc.和上海麦橙 100%的股权，发行股份价格为53.13 元/股，具体为：
1） 妙趣横生95%股权作价5.89 亿元，现金支付0.35 亿元，2014-2016年承诺利润4150/5475/6768.75 万元；
2） 雷尚科技100%股权作价8.8 亿元，现金支付2.2 亿元，2015-2017年承诺利润6300/7875/9844 万元；
3） Avazu Inc100%股权作价2.07 亿元，现金支付5.2599 亿元，2015-2017 年承诺利润12899.21/17574.51/23315.74 万元；
4） 上海麦橙100%股权作价1000 万元，现金支付1000 万元，2015-2017年承诺利润100.79/105.49/110.26 万元；
3、 拟发行不超过19,224,940 股募集配套资金不超过91933.66 万元；
我们的观点：
儒意影业是国内为数不多的极具内容原创、整合能力，在影视剧整体策划、剧本研发与内容制作上的有着明显优势的影视剧制作公司。
儒意影业已打造出极具规模、特色和发展优势的综合性文化创意产业链。目前公司业务范围涵盖图书出版、影视剧剧本研发、策划、影视投资制作、营销宣传、发行放映等诸多领域。儒意影业涉及的图书出版业务，已使公司与众多知名作家、编剧建立长期良好合作关系。
儒意影业自成立以来，已策划出品多部优秀影视作品，如《致我们终将逝去的青春》、《老男孩之猛龙过江》、《小时代 3》、《小时代 4》、《一个勺子》 等，即将上映作品如《致青春：原来你还在这里》、《夏有乔木雅望天堂》（片名以实际上映名称为准）等；已策划出品多部电视剧作品，如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等，均获得良好成绩，策划制作能力优秀。
儒意影业及关联公司IP 储备丰富。其关联公司北京儒意欣欣文化发展有限公司为集团旗下一间致力出版图书公司， 出版有《致我们终将逝去的青春》《匆匆那年》《晚秋》《爱情公寓》《纸牌屋》等等一系列经典畅销书。短时间内，公司一举创下码洋过1 亿、单品均量破4 万册的行业奇迹，每本图书均跻身各大网店销售分类新书榜冠军， 为集团旗下一间致力于全球范围内图书和影视互联内容的品牌机构，未来“书影联动”的模式值得期待。
拟并购的“妙趣横生”作为优秀的网络游戏研发商，开发有多项热门游戏。2012 年，妙趣横生抓住当时国内市场3D 动作类网页网游稀缺的机遇，及时推出3D 动作类网络游戏《黎明之光》，深受玩家好评，截至2015 年3月31 日，《黎明之光》的累计流水超过9,600 万元，累计注册用户数接近600万人；2013 年，得益于深厚的研发技术积淀，妙趣横生率先推出拥有次世代超清画质的3D 动作卡牌移动游戏《神之刃》，推出后月流水迅速达到千万级别，截至2015 年3 月31 日，《神之刃》的累计流水约为2.8 亿元，累计注册用户数超过1,820 万人；截至2015 年3 月31 日，妙趣横生研发且在线运营的游戏产品累计开服总数达1,228 组，游戏总注册用户逾2,869 万人，游戏产品的累计流水约4.28 亿元。
2015 年3 月，妙趣横生精心打造《十万个冷笑话》移动网络游戏正式上线，凭借《十万个冷笑话》庞大的粉丝群，上线之初就迅速吸引了448.97 万名注册用户，创造了5,031.33 万元流水，成为妙趣横生的又一款明星级移动游戏产品。妙趣横生具备优秀的研发能力，还有多款移动网优正在研发，预计下半年预计推出，公司对行业的发展方向把握极强，旗下运营的优质游戏为公司业绩提供了坚实保障。
盈利预测及估值。假设此次并购将于年内完成，上述标的2015-2017 年将预计实现业绩备考净利润5.17/6.60/8.22 亿元，根据三季度预告显示，我们认为公司今年业绩有超业绩备考的可能，预计2015-2017 实现净利润5.81/7.62/9.37 亿元，对应2015-2017 年EPS 为1.98/2.59/3.19 元，对应2015-2017 年PE 为43.4/33/26.9 倍，给予“买入”评级。
风险提示。收购整合不达预期；市场竞争趋于激烈导致业绩低于预期等；
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