报告名称：龙马环卫(603686)重组终止不改外延扩张方向 装备+服务模式继续前行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-20
研究机构：长江证券
研究员：刘军
股票名称：龙马环卫
股票代码：603686
页数：4
简介：事件评论
重组因交易对价、方式等未达一致而终止，积极外延拓展战略不变。本次重组是出于外延发展的战略考虑。尽管在停牌期间，管理层与交易对方做了大量的沟通、磋商工作，但双方未能在具体款项上达成一致。虽已终止，但公司未来仍将持续推进外延发展。
收购龙环环境5.5%股权，培育新利润增长点：厦门林上林集团拟将所持龙环环境未实际缴纳出资转让给公司，占龙环环境注册资本的5.5%。本次股权转让完成后，公司将持有龙环环境56.5%的股权，对其具有更强控制力，加快推进“环卫产业服务”战略，进一步完善产业结构。
环卫装备和服务协同发展，新能源业务步伐加快：依托环卫装备领域已有的竞争优势，公司快速切入环卫产业服务领域，再通过服务扩张带动装备销售，实现两大板块协同发展。此外，上半年新能源装备收入同比增长56%，占比提升的同时，研发试制也不断突破。看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：
需求刚性：“装备换人”大势所趋，立足中高端逆势增长。
持续研发： 上半年共完成新产品研发项目14 项，56 个产品公告申报。
壁垒较高：大企业因非流水线作业方式参与难度高，小企业因公告与服务壁垒难以做大。
执行力强：增持控股环卫服务资产，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。
业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为1.8、2.2 亿，EPS 分别约为0.66、0.83 元/股，对应PE 分别为60、48 倍，给予“增持”评级。

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