报告名称：金正大(002470)2015年三季报点评：新产品增长迅速 三季度业绩超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-20
研究机构：中信证券
研究员：王喆,黄莉莉
股票名称：金 正 大
股票代码：002470
页数：3
简介：2015 年前三季度营业收入同比增加46%，归属上市公司净利润同比增加34.82%，超市场预期。2015 年前三季度公司实现营业收入162.35 亿元，同比增加46%；实现归属上市公司股东的净利润10.98 亿元，同比34.82%。销量加速促进经营活动现金流大幅提升，前三季度31.59 亿元，同比增加575.15%。公司三季度业绩大幅增长，系公司以套餐肥新产品推广为主线，以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端量化等为手段，普通复合肥、控释肥销量稳步增长，硝基复合肥、水溶肥等新型肥料销量增长迅速。
新产品布局合理，贡献增量业绩。随着国内种植模式、种植结构发生变化，各类新型肥料（如硝基肥、水溶肥以及组合套餐肥等）在终端上需求呈快速上升趋势。公司适时将各类新产品研发储备变现，进行产销布局，上半年公司多基地陆续投产，释放60 万吨硝基肥、30 万吨水溶肥、15 万吨新型肥料产能，有效丰富公司产品线、提高市场占有率，销量增长迅速。我们认为金正大在新型肥料的研产布局均已经抢得先机，结合网络推广能力将很快在终端变现，对未来业绩形成持续、强力支撑。
应收账款同比大幅提升，系正常推广导致。受增值税调整影响，三季度部分销售采用先货后款的推广方式，应收帐款期末达6.28 亿元，同比大幅提升，我们认为此项变化是短期一次性影响，且在年内将有回款，不会对企业经营造成影响。
构建一体化农资产销服务大平台，改变农资经营模式。公司通过构建农商1 号跻身国家队，从复合肥龙头转型大农业，改变农资经营模式。公司计划建成一百区域运营中心、一千县级服务中心、一万事业合伙人、十万村站合作伙伴、一千万优质会员，届时公司将在供应、物流、综合服务端再上新台阶，从而改变经营模式、步入综合农业服务环节。伴随农业现代化、农村电商、农村物流等各类政策利好，公司将享受改革红利。
看好公司的长期战略布局。公司战略布局清晰，坚定围绕以新产品开发和农化服务为核心的产品升级和平台建设做文章。公司技术创新能力卓越，积极打造完整高端产品链，同时公司长期着力于渠道下沉和农化服务。目前传统大农资行业与“互联网+”结合日益紧密，有望迎来快速发展整合的战略机遇期，作为龙头公司，金正大拥有巨大的市场整合空间。
风险提示。宏观经济下行；原料波动风险等。
盈利预测、估值与评级。我们维持公司2015/2016/2017 年EPS 预测为0.75/1.04 元/1.37 元，维持目标价40 元，维持“买入”评级。

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