报告名称：永鼎股份(600105)2015年三季报点评：扣非利润大幅增长 百亿订单预期趋明朗
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-20
研究机构：国泰君安
研究员：周明,宋嘉吉,王胜
股票名称：永鼎股份
股票代码：600105
页数：3
简介：本报告导读：
永鼎股份前三季度净利润同比减少22.8%，主因为投资收益、财政补贴、海外利润同比减少；扣非净利润同比增长335%。海外MOU 数额为15-20 亿美元，进展顺利。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价30元。公司发布三季报显示，2015年前三季度净利润为1.18 亿元，同比减少22.8%；但扣非净利润为4975 万元，同比增长335%。三季报还显示海外EPC 大单涉及金额在15 亿至20 亿美元之间，已完成政府审批。维持2015-2017 年EPS为0.42/0.70/0.96 元，维持目标价30 元及“增持”评级。
非经常性损益减少净利润下滑，扣非净利润大幅增长。公司2015 年前三季度净利润下滑原因包括：2014 年同期剥离医疗业务获得大额投资收益抬高基数、其他投资收益减少（投资收益总计下滑43%），财政补贴减少（减少比例为33%），海外工程利润同比减少。但扣除非经常性损益后净利润同比增长335%，显示公司内生增长良好。我们判断海外订单有望持续推进，市场预期也将趋于明朗。
海外EPC 百亿订单进展顺利，已过政府审批。据三季报披露，海外MOU 涉及金额在15 亿至20 亿美元间，已完成政府部门报备和审批，正在与业主进行商务和技术谈判。该订单数额与我们的预估较为接近：公司多年合作伙伴孟加拉国家电网拟大幅升级、扩建和改造该国电网，该国面积14.4 万平方公里、人口1.6 亿（参考江苏省面积10万平方公里、人口7381 万），电网建设投资预计过百亿（据新华网，江苏省2013 年电网建设投资379 亿元、2005 年电网改造投资170 亿元、十三五规划电网总投资3.3 万亿元）。预计Q4 订单将逐步推进。
风险提示：纤缆主业竞争加剧利润下降；海外工程推进偏慢。

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