报告名称：和利时(HOLI.US)调研纪要：工业自动化趋于稳定 新产品稳步推进
报告类型：海外市场
报告日期：2015-10-19
研究机构：中金公司
研究员：孔令鑫,吴慧敏
页数：4
简介：要点
我们在和利时的投资者日拜访了公司，要点如下：
1）分布式控制系统业务趋于稳定。2016 财年第一季度的新签订单可能继续下降，但下降幅度将较上一季度缩小。下降的主要原因在于不利的经营环境以及和利时主动的战略调整。
2）铁路业务将继续增长。2016 财年，铁路业务将保持稳定，地铁数据采集与监视控制系统业务将快速增长，新订单来自北京、天津、深圳等地。
3）轨道电路实现销售。和利时自主研发的轨道电路产品已成功获得北京和沈阳铁路局以及中国铁路总公司采用。管理层对该业务未来的发展持乐观态度。
4）基于通信的列车控制系统（CBTC）通过了专家鉴定。和利时拥有昌平线CBTC 的集成经验。通过专家鉴定将为公司获取地铁的订单铺平道路。
5）离散自动化业务处于正轨。和利时发布了数控机床和柴油发电机组等新产品，并正在开发自己的设备自动化产品。目前离散自动化业务的收入超过1 亿元。
6）并购将助力海外业务扩张。和利时将考虑两个方向的并购机会，一是拥有自主技术的工厂自动化企业，二是拥有渠道价值的海外公司，如Concord 和Bond。
建议
维持每股盈利预测，2016 财年为2.01 美元，2017 财年为2.32 美元。目前公司股价对应2016 和2017 财年市盈率分别为10 倍和8.7 倍，相对较低。我们维持公司目标价29.2 美元，对应12.5 倍的2017 财年市盈率。重申“推荐”评级。
未来的股价催化剂将来自于1）动车组ATP 招标释放；2）第二批动车组招标；3）中国铁路总公司获得海外高铁项目；以及4）“十三五”规划超出预期。

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