报告名称：黄山旅游(600054)调研报告：高铁通车推动客流高增长
报告类型：调研报告
报告日期：2015-10-21
研究机构：申万宏源
研究员：孙妍
股票名称：黄山Ｂ股,黄山旅游
股票代码：900942,600054
页数：12
简介：客流量稳固增长，近4年维持在300万人次左右。2014年黄山共计接待游客297万人次，较2013年274万人次同比增长8.2%，景区地理位置位于经济发达的长三角地区，客源基数大，周边交通网络也较为完善，同时游客的出行观念也在改变，由最初的跟团游转变为休闲观光游，越来越多的游客趋向于自驾或者高铁的方式出行，大大提升了散客的比例，带动客流量增长。
高铁通车，打通中远程市场。高铁没开通之前公司的主要客源集中在长三角和珠三角，这周边市场的挖掘已经到达了一个瓶颈，每年游客量均保持三百万左右。今年高铁开通以后，缩短了旅游时间空间上的距离，以前4个小时的旅游圈，400公里的范围，现在高铁的通车将达到800-1000公里，旅游覆盖的辐射圈也在不断的扩大，比如福州，京福高铁的开通，使福州成为了公司潜在的客户市场，高铁的开通将打开中远程市场的。
索道运力提升，带动业务量增长。玉屏索道改造前全长2176米，改造后延伸至2600米，高差由之前的752米增加到871米，车厢为单线循环式脱挂抱索器8人吊厢客运索道，有车厢82个。索道运行速度最高6m/秒，单向运量达1000人/小时。改建后的索道延伸并扩展了黄山旅游空中“黄金通道”，大大提升了黄山景区整体容量，有效缓解黄山三条索道高峰期的运营和旅游秩序管理压力，不仅节省了游客体力，还将缩短高峰期游客排队时间，有效提升游客游览的舒适度和满意度。
“互联网+”有望推动黄山旅游转型升级。黄山旅游自身资源的丰富性，资源禀赋的稀缺性为其新的增长点提供了基础；黄山旅游目前的产品的单一性为新的增长点提供了空间;即将迎来的高铁时代和互联网时代为新的增长点的实现提供了可能。黄山旅游与携程、同程、驴妈妈、艺龙等OTA在营销宣传、产品设计、品牌提升等方面建立了全面战略合作关系，处于刚起步阶段，目前只要的合作是景区门票的代理，未来的发展方向是打造一个多方共赢的平台，打造旅游和其它行业相融合的新的发展生态，有望成为黄山旅游新的增长点。
维持增持评级。我们维持公司2015-2017年EPS为0.57、0.68、0.79元，对应PE为37、31、27。公司近年来客流稳定，维持在300万人次左右，公司位于长三角地区，客源经济消费能力强，旅游需求旺盛，随着高铁的开通，客流量呈上升趋势，索道的改建完成，运力提升满足客流量增长的需求，带动公司业绩增长。

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