报告名称：九华旅游(603199)调研报告：整合周边资源
报告类型：调研报告
报告日期：2015-10-21
研究机构：申万宏源
研究员：孙妍
股票名称：九华旅游
股票代码：603199
页数：16
简介：公司产业链完整，核心业务稳固增长。公司四大主营业务：酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务、旅行社业形成了完整的产业链，其中酒店业务、索道缆车业务收入占70%，是公司收入的主要来源，目前，酒店业务暂时性受扩建影响，经营稍微困难一些，收入下滑，随着扩张的完成，更好的配套设施将吸引更多的游客，同时带动在景区内占据垄断地位的索道、客运业务。我们预计公司2015年酒店收入1.39亿元（33%），索道缆车收入1.71亿元（40%），客运业务7000万元（17%），旅行社业务4080万元（10%）。
九华山机场、京福高铁、宁宜高铁等大交通网络不断完善。交通设施的不断完善帮助公司打通中远程市场，例如南京到安庆的城际铁路开通后，每天带来的游客数是3000到6000人，同时，航班也在不断扩展，以前就一班，现在北京，上海、成都、厦门、深圳等8个城市的航线已经开通了，未来航班还会不断的扩展。
旅行社业务的转型。公司旅行社业务受到电商的冲击，公司在积极寻求转型，主要还是围绕地接服务，具体包括中旅分公司、国旅分公司、东亚旅行社、巨龙旅行社、西风旅行社、九之旅旅行社6家旅行社，由于自驾游的盛行，南京、杭州的游客现在更多的选择了自驾的方式出行，公司旅行社业务将触角伸到中远程市场，比如厦门、北京的游客，公司拥有稳定的客源和较为完善的营销体系，目前公司也在建立直销平台，强化佑途网、行愿九华会员俱乐部网站的打造，把池州市优质的景点组合到佑途网的平台。
整合周边优质资源。池州市周边还有很多优质标的未开发，例如牯牛降、神仙湖、杏花村等，为公司带来较多的投资机会，公司希望通过池州市的旗舰网络，整合池州市周边优质旅游资源，发展成为地域性的、区域性的旅游综合体，不同的景点满足不同消费者的口味，实现景区之间的联动效应。
维持增持评级。我们维持公司2015-2017年EPS为0.67、0.75、0.88元，对应的PE为63、56、48。城际高铁、航班线路等交通网络的完善将显著提升游客量，东崖宾馆、西峰山庄的改造完成，进一步提升公司的接待能力，索道的改建完成，改善了游客原先排队的现象，提升了游客的游玩质量，同时，公司是池州市唯一一家上市公司，整合周边优质资源的参与度较高。
