报告名称：TCL集团(000100)行业不景气难以独善其身
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-22
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：TCL集团
股票代码：000100
页数：13
简介：投资建议
公司主业面板行业景气度短期难以提升，下调评级至“中性”。下调目标价32%至4.65 元，对应20x 2015e P/E。
理由
1Q~3Q15，公司收入741 亿元，同比+7%；归母净利润20.6 亿元，同比-7%；扣非后净利润14.8 亿元，同比+20%。其中3Q15，收入275 亿，同比+8%；归母净利润4.4 亿，同比-41%；扣非后净利润2.7 亿元，同比-60%。此外，公司将发行60 亿元公司债券。
业绩低于预期主要由于：1）面板价格快速下降，导致华星光电3Q 净利润同比下降22%，进入业绩下降通道。2）多媒体业务低于预期，前三季度亏损2.4 亿，同比下降4.2 亿。3）人民币贬值带来较大汇兑损失。4）此外公司通讯业务和通力电子净利润仅小幅增长，趋势不佳。
面板行业短期景气度难以提升：1）华星光电经营效率行业领先，但是面板行业进入不景气周期，公司难以独善其身。2）全球面板产能向中国转移趋势不可逆转，华星光电T2 一期正处于爬坡中。3）华星光电计划发行10 亿元企业债券。
新兴业务布局效果显著：1）金融事业本部前三季度净利润5.6 亿，同比提升142%；创投及投资业务群净利润2.7 亿，投资方向主要为互联网及移动互联网行业。2）客厅经济布局市场领先，除拥有行业领先的智能电视用户数量外，欢网科技获得腾讯战略投资，全球播获得了国内独家的电视电影院线实验牌照，并与中影、华夏达成战略合作。TCL 未来无疑是客厅经济龙头之一。
盈利预测与估值
下调2015/2016 年EPS 18%/19%至0.23/0.28 元，分别同比-11%/+19%。下调评级至“中性”。下调目标价32%至4.65元，对应20x 2015e P/E。
风险
面板价格下跌风险。
