报告名称：三环集团(300408)2015年三季报点评：光纤陶瓷插芯高增长 三季报业绩超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-22
研究机构：东方证券
研究员：方重寅
股票名称：三环集团
股票代码：300408
页数：4
简介：事件描述：
公司发布2015年第三季度报告，前三季度营收和净利润分别增长10.86%和26.54%。第三季度单季营收和净利润分别增长12.59%和37.15%。公司前三季度实现每股收益0.74元。
核心观点
光纤陶瓷插芯三季度收入超预期。截止本报告期，占比60%的公司主营业务光纤陶瓷插芯及套筒收入为11.12亿元，同比增长34.57%，相对于二季度同比有所提升。公司产品受益于下游的光通信市场发展，在“宽带中国”2015专项行动计划、4G建设、光进铜退的带动下需求大幅提升。我们认为，未来5G的爆发以及地下管廊的建设将为插芯产品带来新的需求。
受益于毛利率提升，净利增速高于营收增速。公司第三季度单季毛利率为52.31%，较去年同期47.54%增长4.77%。由于公司不断进行技术改进、品质提升提高产品质量，降低产品成本，再加上高毛利率产品占比提升，同时受益于财务费用的大幅减少、投资收益与营业外收入的增多，三季度单季净利润同比增长37.15%。
看好四季度及全年业绩增长。光纤陶瓷插芯与套筒三季度的表现说明该产品今年能够保持30%以上的高速增长；三季度日元兑人民币升值，陶瓷封装基座（PKG）在价格上找回优势，全年保持稳定增长；长期看好燃料电池隔膜板在未来下游产业爆发后的业绩弹性；展望未来新产品的推出，看好微晶锆指纹识别隔膜板，可穿戴陶瓷外观件。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.90、1.00、1.10 元，短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平，即15 年41 倍PE 估值，对应一年目标价36.9 元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示
行业和实体经济下行导致的系统性风险。
研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。

下载地址：三环集团(300408)2015年三季报点评：光纤陶瓷插芯高增长 三季报业绩超预期